苏文电能(300982)：23Q1实现高增长 看好公司长期成长

　　减值影响22 年业绩，23Q1 实现高增长　　公司发布22 年年报及23 年一季报，22FY 实现营收23.57 亿元，同比+27.01%，实现归母净利润2.56 亿元，同比-14.95%，扣非净利润2.29 亿元，同比-17.49%。23Q1 实现营收5.81 亿元，同比+42.79%，实现归母净利润0.96 亿元，同比+127.64%，扣非净利润0.92 亿元，同比+160.94%，23Q1实际业绩超出业绩快报区间，实现较快增长。　　22 年各季营收均保持较快增速，23Q1 归母净利重回高速增长2022 年各季营收保持25%左右增速，主要系省外业务的顺利拓展和省内优质客户的持续开发。净利润承压主要系：1）2022 年由于房地产行业下行压力加大等因素影响，收款周期变长，信用减值损失共计提8957 万元，较21 年同期增加5908 万元；2）确认股份支付费用3735 万元，较21 年同期增加2450 万元；两项合计12692 万元，较21 年同期增加8358 万元。2023年1 季度，公司加快项目结算，降本增效，归母净利展现较快增速。　　携手瑞浦兰钧拓展新能源，订单充足保障长期发展22FY 公司工程（含运维） /设备/设计营收15.5/6.6/1.5 亿元，同比+12%/+100%/+1% ， 毛利率27.47%/18.59%/54.76% ， 同比-0.65/-3.42/+6.19pct 。22FY 江苏省内/ 省外营收17.1/6.5 亿元， 同比-0.89%/+398.95%，省外业务拓展顺利。公司与瑞浦兰钧在电芯、储能、综合能源业务进行合作，或通过采购瑞浦兰钧产品进一步打开当地市场，且瑞浦兰钧是青山实业在新能源领域进行投资布局的首家企业，后续苏文或与青山实业在新能源领域加深合作。　　22 年减值损失对利润影响较大，23Q1 利润率有较大回升22 年毛利率26.67%，同比-1.95 pct，期间费用率10.82 %，同比+1.54 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率2.46%/4.68%/3.59%/0.08%，同比变动+0.23/+0.99/+0.09/+0.24pct，资产及信用减值损失0.94 亿元，占营收比例3.99%，同比+2.16 pct，净利率10.82%，同比-5.41pct。22 年CFO 净额-2.19亿元，同比-2.66 亿元。23Q1 毛利率28.94%，同比+6.01 pct，期间费用率9.91 % ， 同比-1.33 pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.03%/5.18%/2.91%/-0.21%，同比变动-0.35/+1.01/-2.00/+0.01pct，净利率16.58%，同比+6.24pct。　　配电网业务多元发展，看好持续成长，维持“买入”评级公司未来有望受益分布式光伏推广，电网改造、增量配网和运维市场机会，定增加码设备制造，EPCOS 模式进一步夯实。考虑到23Q1 业绩略超快报区间，我们上调公司 23-24 年 业 绩 预 测 至4.8/6.1 亿元（前值4.5/5.9亿元），25 年业绩7.6 亿元， 维持“买入”评级。　　风险提示：电力行业市场化不及预期或竞争超预期，市场开拓速度不及预期或成本超预期，大客户回款不及预期，光伏及储能业务推进不及预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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