谭雅玲：美元周折寻贬 形势利多难贬

　　本周外汇市场美元指数迂回艰难应对升值，最终稳住103点取得平稳过渡。一周开盘与收盘稳定103.2-103.4点微弱升值，区间跨度偏向贬值明显指向102.77点，升值节制在103.81点，美元方向清晰，但运行阻力偏大。对比之下，欧元稳定1.08美元，英镑失守1.27美元，瑞郎波动0.86瑞郎，加元站住1.34加元，日元波动147日元上下，澳元稳住0.65美元，新西兰元下至0.60美元。我国人民币偏升局面出现，但区间焦灼反复错落，尤其离岸又上又下干扰较大。在岸人民币7.19元升值7.17元，区间在7.14-7.19元之间；离岸7.20元升值7.18元，区间在7.14-7.20元之间极端性大于在岸，并具有指引带动效应。

　　目前美元比较优势在于经济增长，加之美联储货币政策对宏观经济调控效果明朗，但市场和环境因素形成的宏观经济变数是需要谨慎定夺的，并非当前指标草率做出应对或修正政策，静观其变依然是政策磨合期与选择期关键时刻。

　　1、美国经济稳定有利于美联储加息氛围与条件。其中美国商务部发布的去年第四季度经济增长以及全年经济数据是美元贬值重要依据与考证。数据显示，去年第四季度美国经济增长3.3%，这比较前值4.9%是减速，但比较预期则是增长率强劲，并远超预期1.3%和2.4%的水平，进而表明美国经济并没有因为美元利率峰值受阻，美联储降息从经济数据看并不适宜，这就是值得研究的美国经济新业态与新逻辑。另外就是美国最新开年制造业数据向好更是美国经济对货币政策支持度。尤其是美国1月Markit制造业PMI初值 50.3，这是2022年10月以来新高，预期 47.6，前值 47.9。而美国1月Markit服务业PMI初值52.9创7个月新高，高于预期的51.5，12月前值为51.4。最终美国1月Markit综合PMI初值52.3，高于预期的51，12月前值为50.9。相关经济数据利好显赫，美联储降息降温是经济支持的重要逆转。

　　2、美股上涨势头牛市冲天在于企业利润市值高。一周标普500指数累计上涨1.06%，道指上涨0.65%，纳指上涨0.9%，三大股指均为连续第三周涨幅。周五盘中，道指最高上涨至38215.31点，标普最高上涨至4906.69点，两者均创盘中历史新高。尤其目前美股财报密集发布期，虽然美国运通第四财季营收同比增长11%但低于市场预期，但净利润同比增长23%，公司发布乐观的2024年业绩展望。据道琼斯市场数据统计，美股7大龙头市值增长一倍多，总市值增加5.1万亿美元，其走势也对整个美股市场走势起着关键作用，截至去年年底这7家巨头市值占标普500总市值的28%。尤其微软市值冲上3万亿美元，特斯拉盈利水平以及主要科技股利润增加都是美股显著上涨的动力。目前美股标普已经有16%的企业发布了财报，其中70%以上都是盈利超预期，这是美元偏向贬值的底气，也是美元市场技术组合阻止美元升值的逻辑与循环要素。

　　3、美联储货币政策结构与逻辑顺应加息或是重点。虽然美国周五数据显示，美联储首选的通胀指标――12月个人消费支出价格指数（PCE）环比上涨0.2%，符合市场预期；而扣除食品与能源因素的核心PCE同比增长2.9%，略低于市场预期。美国实际个人消费支出月率连续第二个月攀升，增长0.5%。毕竟作为消费支出的主要支撑因素，实际可支配收入增长了0.1%，增幅为3个月来最小。PCE是美联储最重视的通胀指标，其结果可能会为央行即将做出的政策决定提供信息。接受道琼斯调查的经济学家预计，12月核心PCE价格同比上涨3%。然而比较奇怪的是PCE通胀公布后，美国短期利率期货下跌，交易员减少对美联储降息的押注，这似乎违背数据支持降息的逻辑关系，市场局面复杂性的策略与预期令人难以捉摸。美联储下周二和周三的首次例会将维持利率稳定，据CME FedWatch工具，市场普遍预计美联储3月例会将是重点，目前市场对美联储3月降息预期已经下降。另一点关注在于美联储试图阻止银行从其传统的后备贷款计划（即贴现窗口）不断借款，美联储官员正在努力将这个工具重塑为日常流动性的一个来源。比较2023年上半年硅谷银行和地区银行倒闭之后，这一使命变得更加紧迫。银行存款快速外逃使得监管机构震惊，硅谷银行和其它机构甚至没有做好从贴现窗口借款的准备，而是严重依赖联邦住房贷款银行（FHLB）的借款，进而可能推高所有人的融资成本，更是对监管机构始料未及的打击。这次美联储改革贴现窗的尝试对美元基准利率具有关联影响。尤其2月至4月是美国财政发债敏感期，美国可能出现有史以来最大规模的10年期国债拍卖，大多数国债期限的拍卖规模涉及利率稳定。美国财长耶伦表示，美国围绕低利率是否会重现的争论还没有定论。在经历了大流行的动荡和后疫情时代的复苏后尚不清楚利率会落定何处，这一说法表明她对此问题的看法发生了转变。在一年前耶伦曾表示，持续疲软的通胀可能回归，再次成为经济面临的长期挑战。她还在去年1月表示，“我不认为我们会以任何方式回到80年代和70年代”。她提到的时期基准利率明显高于本世纪前二十年。这位财政部长正在中西部宣讲拜登政府的经济政策，其执政脚色已经超越拜登总统责任，值得考证其在美国政府的功力与前景。

　　预计下周市场聚焦热点突出利率动向，美元在美联储维稳利率之间或寻求贬值机会是重点，美国经济数据支持度降温、其它货币经济借机炒作将助推美元贬值可能较大，外汇市场变化值得考证石油上涨概率，商品联动也是刺激美元贬值因素之一。

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