美国制造业PMI时隔16个月重返荣枯线！但“美联储降息押注”再退潮

在一项衡量美国制造业活动的关键数据指标显示自2022年10月以来首次出现强劲扩张趋势后，债券交易员们当前预计美联储今年的货币政策宽松程度将进一步降低，与此同时交易员们的利率押注数据显示，美联储6月份首次降息的可能性一度大幅降低至50%以下。最新经济数据显示，美国3月ISM制造业PMI为50.3，远超经济学家们普遍预期的48.4，以及47.8这一前值，这一数据标志着美国制造业在经历长达16 个月的收缩后首次超过50这一关键荣枯线点位，意味着美国制造业扩张之势。

在美国供应管理协会(ISM) 公布的3月份制造业PMI数据报告超出所有经济学家的预期数据之后，反映在利率掉期合约中的美联储今年降息幅度市场预期收窄至不到65个基点――这一数据甚至低于美联储3月FOMC利率点阵图中值所显示的2024年降息75个基点。

6月降息概率一度降至50%――美联储掉期定价数据显示，美联储6月份可能降息12个基点，年底前可能将降息约64个基点

美国国债市场的全线下跌趋势则大幅推高对于利率预期最为敏感的2年期美债收益率，创下今年以来最大规模的单日涨幅之一，较长期限基准收益率――30年期美债收益率当日一度上行超10个基点，同样创今年最大单日涨幅之一。

据了解，在在ISM制造业PMI数据公布之前，由于交易员们根据近期公布的通胀、就业人数以及薪资增速等经济数据，加上美联储主席杰罗姆・鲍威尔上周五在美股闭市时所发表的谨慎评论重新评估美国货币政策前景，新一轮的债券抛售浪潮可以说已开始。

来自AmeriVet Securities的美国利率交易和策略主管格雷戈里?法拉内洛(Gregory Faranello)表示，ISM最新的数据报告“印证了上周的说法”，即美国经济的韧性将使美联储“保持耐心”。“对于债券市场交易员们来说，这意味着利率将在更长时间内保持在较高水平。”法拉内洛表示。

上周五公布的美国2月份个人收入和支出数据显示，核心PCE数据持平于经济学家预期，美国消费者支出依然强劲，但从今年的整体数据来看美联储降低通胀的进程却显示出停滞不前的趋势。鲍威尔周五重申，美联储希望在降息之前对通胀趋势更有信心，但是强劲的劳动力市场状况以及薪资增速意味着没有美联储在降息方面不存在所谓的“紧迫感”。

美联储票委预计2024年仅降息一次，资管巨头先锋甚至预计美联储今年不降息

基于这些进展，交易员们已经开始消化美联储的政策宽松程度可能将低于美联储于3月20日利率点阵图中值所暗示的75个基点。上周稍早，美联储理事沃勒(Christopher Waller)进一步表示，近期的经济数据有理由使得美联储推迟或减少今年的降息次数。

“鲍威尔和沃勒所发表的言论听起来并不急于降息，”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理杰克?麦金太尔(Jack McIntyre)表示。不过他表示，基于经济数据仍然存在走弱的可能性，该机构仍看好债券。

将于美东时间周五早间公布的3月份非农就业数据预计将显示出几个月来最缓慢的就业人数增长速度，尽管美国失业率仍处于4%以下的历史低位。

同样是在周一，继第一季度创纪录的速度之后，几只新的公司债券发行计划上线。除了给美国国债带来与供应相关的压力外，强劲的私人借贷表明，利率水平在一定程度上并没有限制部分美国企业。北美原油定价基准――WTI原油期货价格升至去年11月以来的最高水平，也侧面凸显出美国经济的强劲增长预期。

在国债收益率上升之前，美国国债市场出现了去年12月以来的首次月度上涨。在1月和2月因市场暗示的美联储降息预期减弱而下跌后，3月市场企稳，因美联储决策者在FOMC点阵图维持今年可能降息三次，每次降息25个基点的预期。

然而，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克近日表示，他现在预计美联储今年只会降息一次，并补充说，降息的时间可能会晚于他此前的预期。博斯蒂克此前曾表示，美联储在2024年两次降息是合适的，第一次降息可能在今年夏天进行。

来自阿波罗全球管理(Apollo Global Management)的首席经济学家Torsten Slok近日警告称，人们对人工智能(AI)的狂热投资情绪弥漫至整个美国股市，不断抬高标普500指数，进而刺激整个金融环境变得愈发宽松，而这可能使得美联储今年难以降息。

美国顶级资产管理公司先锋集团同样预计美联储今年不会降息，先锋集团高级经济学家Shaan Raithatha近日表示，该机构的基本假设是美联储在2024年不会降息。

从乐观的角度来看，美联储的“软着陆”愿景接近达成

最新公布的超过50荣枯线的制造业PMI数据，加之强劲的美国GDP增速、劳动力数据和持平于预期的2月核心PCE数据，意味着美国经济衰退的可能性大幅降息，美联储心心念念的“美国经济软着陆”这一愿景接近达成。亚特兰大联储GDPNow模型预计，美国2024年第一季度的实际GDP增长率约为2.8%，2023年第四季度美国GDP增速终值则为3.4%。

美联储主席鲍威尔上周五在PCE数据公布后表示，美联储始终认为美国经济不会走向衰退，他指出，由于潜在通胀趋势的不确定性，很难预测美联储何时将降低利率并鼓励当前的经济增长趋势。

今年年初，债券交易员们曾预计美联储2024年的降息幅度将超过150个基点。对一些交易员来说，这种预期是基于这样一种观点：即美联储过去两年的11次加息可能导致美国经济在今年至少进入一场温和的衰退。然而，自那以来，美国GDP增速数据大幅超出预期，而通胀的下行趋势则显示出明显的放缓迹象，尤其是近期通胀下滑速度远远不及2023年的急剧下滑态势。

但是美国高利率政策维持的时间越长，高昂的借贷成本将不可避免地伤及美国消费者需求以及企业的招聘和扩张计划，而这些是心心念念美国经济“软着陆”前景的美联储所不愿意看到的。

因此，在多数经济学家看来，2024年通胀下滑幅度虽然趋缓但整体趋势向下，预计整体的PCE通胀率数据将降至2%这一美联储锚定目标附近，同时多数经济学家预计2024年美联储将如同3月FOMC点阵图暗示的那样降息75个基点，为美国经济增长，尤其是为消费者支出“添把火”。