行业聚力，共探企业结构性融资新机遇丨第十届结构性融资与资产证券化论坛圆满落幕

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　　当前，全球经济逐步回暖，金融市场逐渐向多元化与细分化方向加速，资产证券化作为融资领域的重要工具，在盘活存量资产、激发市场活力方面展现出巨大动能，资产证券化行业在市场中逐步展现出蓬勃的发展态势。

　　在此背景下，财视中国于2024年9月25日在北京隆重举办“第十届结构性融资与资产证券化论坛”。本次论坛汇聚了来自银行信贷、消费金融、不动产与REITs、绿色金融、供应链金融等多个领域的顶尖专家与行业精英，围绕资产证券化的最新趋势、产品创新、风险管理与合规发展等核心议题展开深入交流。

　　9月25日上午九时，主论坛“服务实体经济，强化风险管理”正式启幕。财视中国联合创始人兼首席运营官杨奕为本次论坛开幕致辞。杨奕指出，尽管全球经济面临诸多不确定性，但资产证券化市场依然展现出强大的生命力和活力。特别是绿色ABS和消费金融类ABS等细分领域表现亮眼，为市场注入了新的活力。各项政策和监管条例的推出也为降低企业融资成本、推动资产证券化行业高质量发展铺平了道路。

　　财视中国成立于2011年，今年是财视中国在中国金融资管行业的第十三个年头，同时也是“结构性融资与资产证券化论坛”的第一个十年。除了关注资产证券化领域之外，财视中国同时也深耕于资产管理和财富管理的其他细分领域。杨奕表示，第十届结构性融资与资产证券化论坛的召开，旨在汇聚行业同仁，共同深化结构性融资和资产证券化市场理解，把握全球资本市场新机遇，携手为中国经济高质量发展贡献力量。

　　▲财视中国联合创始人兼首席运营官杨奕

　　北京大学光华管理学院金融学副教授张宇（金麒麟分析师）围绕“从何而来，向何处去——近期宏观研究和梳理”这一主题，深入剖析了中国经济发展的奇迹、面临的挑战以及未来的发展方向。他首先指出，中国过去四十年的经济快速增长堪称奇迹，这一奇迹的根源除了持续不断的资本积累和劳动力转移以外，全要素生产率的提升已成为核心。通过对比其他东亚经济体及世界主要国家的发展轨迹，张宇强调了中国经济增长的独特性和持续性。

　　在宏观层面，张宇探讨了自由市场与政府干预的平衡问题，指出在全球化背景下，自由市场的某些缺陷如创新激励不足和再分配问题日益凸显，但政府政策的信息搜寻问题仍然关键。他提到，中国作为全球经济的重要参与者，其发展模式在一定程度上改变了传统资本主义的认知，强调了政府与市场的协同作用。

　　针对房地产市场，张宇指出其过去十年的波动及与生育率、经济之间的关联，指出了房地产市场结构性问题的存在及新市民住房需求的解决方案。他强调，建立有清晰上升路径的二元住房市场，解决新市民住房问题，是未来房地产市场稳定发展的关键。

　　▲北京大学光华管理学院金融学副教授张宇

　　信达证券金融产品部总经理任杰（金麒麟分析师）发表了主题为“全球视野下的境外ABS投资：机遇、挑战与策略解析”的演讲。在全球化背景下，境外ABS投资为投资者提供了多样化选择，激活了全球金融市场，为全球投资者带来了新的机遇。数据表示，境外ABS市场上半年资产规模有明显增长。任杰强调，“这就是为什么放眼看世界的原因”，境外ABS投资大有可为。随后，任杰详细介绍了境外ABS中MBS、CMO、CLO三类资产证券化产品，特别是它们的特点、风险及投资价值。任杰认为，境外ABS在现金流回报、风险分散、固定收益、多样化投资等方面具有独特优势，为不同风险偏好的投资者提供了多样化选择。

　　在策略方面，任杰建议投资者应把握利率和通胀变动，灵活调整投资策略，关注全球经济放缓形势下的分散化投资，并关注新兴市场及境内基础资产新趋势，例如五篇大文章对应的科技、绿色、养老、普惠等领域。同时，他强调审慎的风险管理，尤其是高风险类ABS投资的投后管理，以确保投资安全并获得预期收益。

　　▲信达证券金融产品部总经理任杰

　　在“资产证券化产品稀缺性及投资观点”投资人圆桌中，信银理财鲍珊君指出，ABS与普通信用债的一个很大的区别就是基于基础资产所产生的现金流作为偿付支持，所以资产证券化产品的底层资产价值重估对市场会产生一定影响，尤其是与房地产和经济密切相关的资产。面对这一变化，发行人需做好底层资产估值的压力测试，确保现金流覆盖能力。同时，投资人除了关注募集说明书的假设以外，还需要建立自己的预测模型，以更准确地评估投资风险。

　　针对未来ABS的投资方向，鲍珊君表示，未来应紧随中央政策方向，重点关注绿色金融、科技金融、普惠金融、养老金融和数字金融五篇大文章方向的ABS投资机会。特别是绿色金融，因其符合国家政策导向，同时底层资产现金流较为稳定，将是未来重点投资方向。

　　针对投资者而言如何识别优质资产，鲍珊君提出建议，一是既要看信用支持主体又要看底层资产，对底层资产所处周期要有深入的了解；二是需要投资人根据资金负债情况匹配合适的资产，根据自身的风控要求完成信用、期限、资金塑性匹配，选择合适的资产配置。

　　国寿资本公募REITs业务负责人李子卜随后就当前公募REITs的投资价值及国寿资本的布局策略进行了深入剖析。他表示，公募REITs作为权益性资产，具有流动性强、收益稳定的特点，正受到保险资金的密切关注。国寿资本已取得不动产私募股权牌照，在REITs领域积极创新布局，已积累了一定的先发优势。在Pre-REITs领域，成立了保险行业首支产权类Pre-REITs基金，专注于产业园、物流仓储资产投资；同时，成立了保险行业首支经营权类Pre-REITs基金，专注于垃圾焚烧、污水处理资产投资。在公募REITs领域，国寿资本公司于23年底发起设立了保险行业首支专注于公募REITs战略配售份额投资的基金，组合业绩表现良好；并于近期计划同首钢合作筹备近百亿规模的公募REITs基金，参与公募REITs的多品类投资。

　　针对公募REITs的投资策略，李子卜表示更注重防御性资产与进攻性资产的平衡配置，将根据宏观经济表现灵活调整配置比例，实现资产组合穿越宏观经济周期，捕捉板块轮动的错峰投资机会。

　　水印中国总裁兼CEO汪勇就中国养老地产及金融的未来发展方向进行了深入分享。汪勇指出，随着中国社会老龄化进程的加速，银发经济已成为国家重点关注的领域，养老地产作为其中的重要组成部分，正迎来前所未有的发展机遇，养老不动产产业大有可为。他介绍，水印中国在美国拥有四十多年的养老不动产投资（GP）、开发和运营经验，通过专业的运营管理实现了较高的投资回报。在中国，随着人口老龄化加剧，养老不动产市场潜力巨大。然而，目前市场上优质养老资产稀缺，且运营成本高昂，需要专业团队进行投资、开发和运营。汪勇表示，中国养老不动产市场需要更多专业运营公司参与，以实现资产价值的最大化。汪勇预计，在未来五至十年，养老不动产将成为资产证券化的重要领域，为投资者提供稳定且可观的回报。同时，他也对资产证券化在养老地产领域的应用前景表示乐观，认为随着市场的不断成熟和完善，资产证券化将为养老地产行业提供更多的融资渠道和退出机制。

　　作为“资产证券化产品稀缺性及投资观点”投资人圆桌的主持人，重庆信托投资经理陈铭哲在总结发言中表示，资产证券化在不同应用场景下具有丰富的可能性，能够为实体经济提供有力支持。他感谢各位嘉宾的精彩分享，并期待未来更多业界同仁共同探讨资产证券化市场的新机遇和新挑战。

　　▲圆桌讨论，从左到右依次为：重庆信托投资经理陈铭哲，水印中国总裁兼CEO汪勇，信银理财鲍珊君，国寿资本公募REITs业务负责人李子卜

　　中华保险研究所所长郝联峰发表了主题为“当前宏观经济与资产市场形势”的主旨演讲，深入剖析了当前中国宏观经济现状与资产市场形势。郝联峰强调，宏观经济预测虽难，但掌握经济周期、宏观经济指标间的时滞关系和因果关系及资产市场表现，是把握宏观经济形势的三把关键钥匙。郝联峰指出，中国经济当前优势与挑战并存，既有规模经济、有为政府、渐进改革、有序开放及民众勤俭进取等优势，也面临人口老龄化、宏观负债率、外部环境压力等挑战。尽管面临诸多挑战，郝联峰仍对中国经济前景充满信心，鼓励各界保持积极态度，共同把握机遇、应对挑战。

　　世联资产总经理陈迅主持了“不良资产证券化与投资新机会”圆桌。他首先分享了世联资产在不良资产证券化领域的专业服务经验。世联评估自2016年起就深入参与不良资产证券化，证券化方面涵盖了CMBS、类REITs、公募REITs等多个领域。陈迅表示，当前不良资产证券化成为银行重要的出表业务渠道，另外不良收益权产品和个贷不良批转逐渐成为新的热点。陈迅进一步强调了不良资产证券化市场的复杂性和挑战性。他指出，随着经济形势的变化，不良资产证券化产品的底层资产定价逻辑也在发生变化，对投资人的判断能力提出了更高要求。他特别提到了对公类资产和零售类资产在处置周期和现金流稳定性上的差异，并指出对公资产处置多样性证券化并不是唯一渠道。同时，他也肯定了像浙商资产等机构在不良资产处置领域的创新尝试，并期待未来能有更多种类的底层不良资产通过证券化方式发行。最后，他表示，不良行业市场前景广阔，呼吁更多投资人关注不良资产证券化市场。

　　作为最早一批参与不良资产证券化次级投资的机构投资人，上海浙商正谏总经理高凤谦分享了她的观察。她表示，当前不良资产证券化市场有三大痛点：信息披露不足、优先级投资机构欠缺、对公类资产证券化产品发行困难。高凤谦建议加强信息披露，特别是底层资产的细节和处置回收进度，以促进市场的健康发展。同时，她认为不良资产证券化优秀级是稳定且收益可观的固定收益产品，呼吁更多投资人参与到优先级投资中来。针对对公类资产证券化产品的发行难题，她提出了通过证券化设计来缓释波动风险的建议。展望未来，希望资产管理公司可以发挥资产管理和资产处置的作用，用更多元的创新角色参与到证券化的产品中去，打造具有中国特色的证券化产品。

　　青岸投资基金经理崔婧对不良资产证券化行业的未来发展持积极态度。崔婧认为，不良资产处置市场规模庞大，随着宏观经济波动，非银机构及企业处置不良资产的需求日益增长，为市场提供了广阔的发展空间。不良资产证券化行业近年来规模持续增长，且占比逐步提升，显示出强劲的市场活力。在投资回报率方面，崔婧强调需结合风险综合考虑，寻求风险与回报的最优平衡。她表示，宏观经济及催收处置效率等因素可能影响不良资产的回款速度，进而影响投资回报。然而，不良证券化产品的多层次风险评级和收益结构设计，为不同风险偏好的投资者提供了选择空间。

　　▲圆桌讨论，从左到右依次为：世联资产总经理陈迅，上海浙商正谏总经理高凤谦，青岸投资基金经理崔婧

　　“不动产证券化与REITs”分论坛与“供应链金融与保理资产证券化”分论坛同样亮点纷呈。在“不动产证券化与REITs”分论坛上，与会嘉宾围绕公募REITs的发展展望、多层次REITs市场构建、新能源企业证券化融资等热点话题展开了热烈讨论，共同探讨了不动产证券化与REITs在盘活存量资产、促进高质量发展中的重要作用。

　　“供应链金融与保理资产证券化”分论坛则聚焦于中国商业保理行业发展现状及挑战。嘉宾们分享了各产业保理资产证券化的路径与模式，探讨了商业保理ABS底层资产的多元化发展，强调了风险控制与交易结构设计的重要性。这一分论坛的举办，不仅促进了供应链金融与保理行业的交流与合作，也为保理资产证券化市场的未来发展提供了新的思路。