ETF降费冲击，基金公司考验来了

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　　来源：中国基金报

　　【导读】ETF降费推高盈亏平衡线，考验基金公司整体实力

　　中国基金报记者 方丽 陆慧婧

　　今年以来，开放式交易型指数基金（ETF）快速发展，逐渐成为公募基金的主赛道。但在管理费率调降的背景下，ETF业务盈亏平衡线提升，规模或要达到500亿元才能实现平衡。

　　现实面前，部分基金公司放弃了“摊大饼”式的营销策略，转为集约化运营。

　　费率下调考验盈利能力

　　今年的基金市场可谓“得ETF者得天下”。Wind数据显示，截至12月8日，年内共有29家基金公司发行成立了147只ETF，合计规模超过1000亿元。同时，资金在二级市场通过各类ETF入市，今年以来ETF新增规模达到1.67万亿元，整体规模突破3.7万亿元。

　　在费率改革趋势下，核心宽基ETF管理费降至0.15%的水平，基金公司面临较大成本压力。

　　ETF产品的费率结构清晰透明，一位业内人士算了一笔成本账：按照0.15%的管理费率计算，除去需要付给指数公司的0.03%的授权使用费、付给做市商的0.05%的流动性服务费、付给渠道的约0.05%的尾随佣金，基金管理人能够得到的管理费约为0.02%。

　　“也就是说，管理规模在1000亿元的公司，可获得2000万元毛利，这些收入需要覆盖技术系统、人力资源、营销推广、信息披露等刚性成本。而全市场规模能达到1000亿元的ETF非常少。”上述业内人士称。

　　“ETF的盈亏平衡线需要具体分析。目前股票ETF管理费最低的是0.15%，多数股票ETF年管理费率为0.5%，个别ETF的管理费高于0.5%，最高的有1%。”北京一家基金公司人士预估，0.5%的管理费之下，股票ETF规模在百亿元以上基本能做到盈亏平衡，但如果是0.15%，盈亏平衡的规模就要达到上千亿元。

　　“ETF具有一定的规模效应，从公司角度测算，500亿元可能是达到盈亏平衡的规模门槛。”沪上一位基金公司人士说。

　　在降费背景下，不少公司放弃了传统“摊大饼”式的产品布局和营销模式，增强在资源硬约束下平衡多重目标的集约化经营能力，以提升业务发展的综合费效比。

　　业内人士表示，发展ETF业务需要基金管理人投入大量资源才能将产品“养育”成优质的投资工具。

　　“ETF有一些刚性费用，包括技术运营、做市商等，对于ETF规模较小的公司来说，这笔刚性支出占比过高，可能造成公司运营入不敷出。”上述沪上基金公司人士的观点具备代表性。

　　差异化战略布局

　　ETF竞争趋势不改

　　当前，指数化发展趋势已经成为行业共识，但这并不意味着所有公司都适合发展指数投资业务，不少基金公司在寻求适合的发展道路。

　　“我们公司的业务战略，是在把握指数化发展趋势的同时，更多考虑公司自身的经营质效。除了一些刚性成本，极限压缩可压缩的支出，确保存量产品正常运转。”华南一位基金公司市场人士表示。

　　北京一位基金公司人士称，从发展规划看，更倾向于走“人无我有、人有我优”路线。产品布局上，重点围绕国家战略加大行业主题ETF供给；同时把握指数增强ETF及主动管理ETF等领域的差异化布局机遇。

　　在激烈竞争之下，ETF市场的马太（金麒麟分析师）效应将更加突出。

　　北京一位基金公司人士表示，公募行业践行费率改革，通过普惠金融效应实现良性发展。而ETF市场的马太效应和两极分化是行业高质量发展的必然状态，规模较大、费率更低的ETF更容易吸引资金关注。

　　“降费后，基金公司对规模的诉求可能更加强烈，要通过做大规模来摊薄ETF运营成本。头部管理人产品规模较大，边际成本相对较低，或可通过‘以时间换空间’，争取ETF新的发展机遇。”上述沪上基金公司人士说。

　　还有业内人士认为，ETF降费潮提高了管理人参与ETF业务的经营门槛，具备长期运营能力的公司才能持续投入这项业务。

　　一位投资人士认为，我国ETF市场的发展时间较短，还有较大的增量空间。当前领先者的竞争壁垒并非牢不可破，ETF市场的竞争格局还需要很长一段时间才会稳定下来。